La Bank of England schiaccia lo stop: tassi fermi mentre Fed e BCE tirano dritto. Ecco perché Londra rischia grosso

La Bank of England ha deciso di frenare a un passo dal baratro. Mentre la Federal Reserve americana e la BCE alzano ancora il costo del denaro senza guardare in faccia a nessuno, il governatore Andrew Bailey sceglie di congelare i tassi d’interesse al 3,75%. Una mossa solitaria, presa mentre i titoli di Stato britannici continuano a bruciare rendimenti e l’economia reale del Regno Unito comincia a scricchiolare paurosamente.

Il comitato monetario di Threadneedle Street si presenta spaccato come non mai. Da una parte ci sono i falchi storici – come Catherine Mann, Huw Pill e Megan Greene – pronti a votare per un ulteriore aumento del costo del credito. Dall’altra c’è la nuda realtà di un Paese che non regge più la stretta.

Tassi d’interesse della Bank of England

A prima vista, la scelta britannica sembra un controsenso rispetto ai vicini di casa. L’inflazione nel Regno Unito è risalita al 3,1% su base annua, spinta dal carburante e dai prezzi ostinati dei servizi. Negli Stati Uniti la Fed ha portato i tassi tra il 3,75% e il 4,00%, e Francoforte ha già fatto la sua mossa restrittiva. Londra, invece, si trasforma in un’anomalia solitaria nel panorama occidentale.

Per comprendere questa divergenza, non bisogna guardare ai modelli teorici dei banchieri centrali, ma all’economia di tutti i giorni. L’Inghilterra sta affrontando una combinazione letale di tre fattori:

• Il mercato del lavoro si sta spegnendo: la crescita delle paghe nel settore privato è scesa ai minimi da sei anni. Posti di lavoro vacanti e nuove assunzioni sono calati vistosamente durante l’estate.
• L’inflazione non nasce da una domanda impazzita: i prezzi aumentano a causa di fattori esterni, come i costi energetici e le tensioni commerciali in Medio Oriente, non perché le famiglie stiano spendendo troppo.
• Il cappio del debito pubblico: i rendimenti dei titoli di Stato decennali e biennali (i cosiddetti Gilt) sono schizzati sopra il 4,6%, rendendo il rifinanziamento statale un vero incubo contabile.

Rendimento tiutoli britannici decennali

Alzare i tassi quando i consumi languono e i salari rallentano significa tirare il freno a mano mentre l’auto è già in salita. Se la banca centrale aumentasse ancora i tassi, non farebbe scendere il costo della benzina né abbasserebbe le bollette del gas, ma aumenterebbe subito le rate dei mutui delle famiglie e i prestiti delle piccole imprese.

C’è poi un convitato di pietra di cui si parla poco: il programma di vendita dei titoli di Stato in pancia alla banca centrale, noto come Quantitative Tightening. Fino all’anno scorso la BoE scaricava sul mercato 100 miliardi di sterline di titoli all’anno, scesi ora a 70 miliardi.

Vendere titoli pubblici in un momento in cui nessuno li vuole significa farne crollare il prezzo e far salire i rendimenti alle stelle. Ma c’è di peggio: per un accordo interno, ogni sterlina persa dalla Bank of England su queste vendite viene rimborsata direttamente dal Ministero del Tesoro.

In parole povere, sono i contribuenti britannici a ripianare le perdite delle manovre finanziarie della loro banca centrale. Una contraddizione che la politica di Westminster comincia a non tollerare più. Se la BoE continuasse a vendere titoli e alzare i tassi contemporaneamente, il costo per lo Stato diventerebbe insostenibile. La pausa sui tassi è quindi un compromesso obbligato: evitare il collasso del credito interno e sperare che la burrasca delle materie prime passi prima che il malato smetta del tutto di respirare.

Rimani aggiornato seguendoci su Google News!

SEGUICI