La Politica Monetaria dai mercati finanziari al comportamento di spesa nel Regno Unito (di Valerio Franceschini)

Consideriamo come le decisioni di spesa degli individui e le imprese rispondono ai cambiamenti dei tassi di interesse, ai prezzi degli asset e al tasso di cambio. Qui, ci concentriamo sugli effetti immediati di un cambiamento di politica monetaria che risultano dalle conseguenti modifiche della domanda aggregata, dell’occupazione e dell’inflazione.

Si assume anche uno invariata politica di bilancio da parte del governo in risposta al cambiamento della politica monetaria.

Gli individui possono essere influenzati da un cambiamento di politica monetaria in diversi modi per mezzo di tre effetti diretti.

In primo luogo, si trovano a confrontarsi con nuovi tassi di interesse sui propri risparmi e debiti. Si assiste un’alterazione del reddito disponibile dei risparmiatori e dei mutuatari così come dell’incentivo a risparmiare piuttosto che consumare.

In secondo luogo, il valore delle ricchezza finanziaria dell‟ individuo si modifica a causa di variazioni dei prezzi delle attività.

In terzo luogo, qualsiasi adeguamento dei tassi di cambio, modifica i prezzi relativi di beni e servizi in valuta nazionale ed estera.

Di questi tre effetti,quello maggiormente sentito da un numero significativo di individui è l’effetto del tasso d’interesse applicato sul debito personale, in particolare sui mutui.

Prestiti ipotecari da case rappresentano circa l’80% dei dati personali debito, e la maggior parte mutui nel Regno Unito sono ancora a tasso variabile.

Qualsiasi aumento del tasso ipotecario riduce il restante reddito disponibile delle persone interessate e quindi,riduce il flusso dei fondi disponibili da spendere in beni e servizi. I tassi di interesse più elevati sui prestiti non garantiti hanno un effetto simile.

Il livello precedente di spesa non può essere sostenuto senza incorrere in ulteriori debiti (o una riduzione del risparmio), a cui si sommano cali dei consumi. Per coloro che hanno stipulato i mutui a tasso fisso non sorge il problema dell‟incremento del tasso fino alla scadenza del debito, ma tutti nuovi mutuatari che accendono i prestiti saranno interessate dalle modifiche al rialzo del tasso dall‟inizio del contratto .

Gli effetti ricchezza procedono nella stessa direzione. Tassi di interesse più elevati (corrente e atteso) tendono a ridurre i valori delle attività e minore ricchezza porta ad abbassare la spesa. Un altro importante patrimonio personale è la casa.

Elevati tassi di interesse in genere aumentano il costo di finanziamento della casa, e questo ne riduce la domanda. Una caduta della domanda abbasserà l’incremento del prezzo delle case, e talvolta determinare addirittura una caduta dei prezzi delle case.

Le case sono una componente importante della ricchezza personale e, variazioni del valore della ricchezza immobiliare influenzano la spesa dei consumatori nella stessa direzione come variazioni di ricchezza finanziaria, ma non necessariamente dello stesso importo. Parte di questo effetto deriva dal fatto che i singoli possono sentirsi più poveri quando il valore di mercato della loro casa cade, e un altro comporta che, se le case vengono utilizzate come garanzie dei prestiti , una riduzione del loro valore le rende più difficili da ipotecare.

Alcune persone non hanno debito ipotecario, né significativa ricchezza finanziaria e immobiliare. Essi possono, tuttavia, dispongono di carte di debito o contraggono prestiti bancari.

La politica monetaria impatta sui tassi di interesse applicati a queste tipologie di indebitamento, e tassi più alti tendono a scoraggiare prestiti per finanziare i consumi.

In sostanza, tassi di interesse più elevati favoriscono il rinvio dei consumi, aumentando la quantità di consumo futuro che verrà sacrificato da un determinato ammontare di consumo attuale. Il consumo futuro viene sostituito col consumo corrente.

Dove un cambiamento di politica è previsto per stimolare l’attività economica, è probabile che accresca la fiducia e le aspettative di occupazione e di crescita degli utili, che portano ad una maggiore spesa.

Il rovescio seguirà una modifica di politica che dovrebbe rallentare la crescita.

Variazioni dei tassi di cambio possono influenzare il livello di spesa da parte degli individui.

Un aumento del tasso di cambio rende i beni e i servizi importati relativamente più economici rispetto a prima.

Questo influisce sulla competitività dei produttori nazionali, sulle importazioni e le esportazioni,e colpisce anche le industrie di servizi come il turismo e le vacanze all’estero che diventano relativamente più convenienti.

In sintesi, un aumento del tasso di interesse ufficiale, ceteris paribus (in particolare le aspettative e la fiducia) porta a una riduzione della spesa e, attraverso un aumento del tasso di cambio, ad uno spostamento della spesa verso beni e servizi esteri.

Una riduzione del tasso ufficiale produce l‟effetto opposto. La dimensione e persino la direzione di questi effetti potrebbe essere alterata da cambiamenti nelle aspettative e nella fiducia causata da un cambiamento di politica.

L’altro gruppo principale degli agenti del settore privato nell’ economia è costituito dalle imprese.

Esse combinano capitale, lavoro e materie prime in alcuni processi di produzione al fine di produrre e vendere beni o servizi a scopo di lucro.

Le imprese sono influenzate dalle variazioni dei tassi di interesse di mercato, dai prezzi delle attività e dal tasso di cambio.

Tuttavia, l’importanza dell’impatto varia a seconda della natura del business, la dimensione dell’impresa e le sue fonti di finanziamento.

Un aumento del tasso di interesse ufficiale provoca un effetto diretto su tutte le imprese che si basano su debiti verso banche o sui prestiti di qualsiasi natura legati a breve termine al mercato monetario o ai tassi di interesse.

Un aumento dei tassi di interesse aumenta gli oneri finanziari (e viceversa per una riduzione).

L’aumento della spesa per interessi riduce i profitti di tali imprese e aumenta il rendimento che le imprese esigono da nuovi progetti di investimento, rendendo meno probabile che l‟avviamento degli stessi.

I costi di interesse influiscono sul costo degli inventari di partecipazione, che sono spesso finanziati da prestiti bancari. Costi di interesse più elevati rendono anche meno probabile che le imprese interessate assumano più personale, anzi aumenta la probabilità di riduzione delle ore lavorate e delle assunzioni. Al contrario, quando i tassi di interesse sono in calo, è più conveniente per le imprese per finanziare investimenti in impianti e attrezzature nuove, e più probabile che esse espandano la propria forza lavoro.

Naturalmente, non tutte le imprese sono colpite dagli aumenti dei tassi di interesse.

Valerio Franceschini