La Cina comprerà o venderà titoli dopo il taglio dei tassi da parte della federal Reserve?

La Cina è una grande proprietaria di titoli di stato USA. Pur considerando la Cina meno propensa a scaricare i titoli di Stato statunitensi in seguito all’allentamento della pressione sullo yuan dovuta al calo dei tassi d’interesse negli Stati Uniti, gli analisti avvertono che il piano di diversificazione in corso di Pechino le impedisce ancora di aggiungere una quantità significativa di Treasuries statunitensi.

Le disponibilità estere di Treasuries statunitensi sono salite a un livello record nel mese di luglio, in previsione del taglio dei tassi della Federal Reserve, come hanno mostrato i dati del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti mercoledì.

La partecipazione della Cina ai titoli di Stato statunitensi è scesa a 776,5 miliardi di dollari a luglio da 780,2 miliardi di dollari a giugno, pur rimanendo il secondo maggior detentore straniero, dopo il Giappone.

Nel frattempo, la partecipazione del Giappone ha raggiunto il punto più basso da ottobre, scendendo a 1,16 trilioni di dollari a luglio da 1,18 trilioni di dollari a giugno. Singapore, tuttavia, ha aumentato le sue partecipazioni in Treasuries statunitensi a 234,2 miliardi di dollari a luglio da 219,6 miliardi di dollari a giugno, secondo i dati degli Stati Uniti.

“È probabile che la Cina continui a diversificare il suo portafoglio di riserve, allontanandosi dagli asset in dollari USA per passare ad asset in altre valute e, forse, anche all’oro”, ha dichiarato Tommy Wu, economista senior di Commerzbank.

“Ma la velocità della diversificazione potrebbe essere influenzata dalle condizioni di mercato del momento”.

Partecipazione della Cina ai titoli del Tesoro USA

La Fed statunitense ha annunciato mercoledì un taglio dei tassi di interesse di mezzo punto percentuale – il primo ritocco al ribasso in quattro anni – innescando ampie oscillazioni nelle azioni e nei rendimenti obbligazionari statunitensi.

Trainate dalle entrate derivanti dalle esportazioni, le riserve ufficiali estere della Cina sono state le più grandi al mondo con 3,29 trilioni di dollari ad agosto, secondo i dati della State Administration of Foreign Exchange (SAFE).

“Dubito che la Banca Popolare Cinese aggiungerà direttamente alle sue riserve di valuta estera, anche perché non vuole essere accusata di aver spinto al ribasso il valore dello yuan, esacerbando così le tensioni con i suoi partner commerciali”, ha dichiarato Julian Evans-Pritchard, responsabile dell’economia cinese presso Capital Economics. Infatti aggiungere riserve in titoli USA significherebbe vendere titoli cinesiin Yuan per acquisire titoli in dollari, e questo svaluterebbe lo Yuan.

“Ma è molto probabile che le banche statali aggiungano [Treasuries statunitensi] alle loro disponibilità, in quanto hanno bisogno di riciclare la valuta estera che si sta accumulando nei loro bilanci a causa dell’ampio surplus commerciale della Cina”.

Evans-Pritchard ha aggiunto che l’allentamento dei tassi di interesse da parte della banca centrale statunitense ridurrebbe anche la necessità della PBOC e delle banche statali cinesi di vendere Treasuries statunitensi per sostenere lo yuan.

Il deprezzamento dello yuan rispetto al dollaro USA si è poi attenuato, con lo yuan onshore che oggi si è rafforzato fino a un massimo di 7,064 per dollaro USA, il livello più forte dal giugno dello scorso anno.

Brad Setser, ex economista del Tesoro degli Stati Uniti e senior fellow presso il Council on Foreign Relations, ha stimato l’anno scorso che le istituzioni che fanno capo al governo centrale cinese hanno probabilmente circa 6.000 miliardi di dollari di attività estere, metà delle quali non compaiono nella cifra ufficiale divulgata dalla SAFE.

Setser ha anche stimato che le obbligazioni statunitensi hanno sempre costituito circa il 50% delle riserve dichiarate dalla Cina.
Alicia Garcia-Herrero, capo economista per la regione Asia-Pacifico di Natixis, ha detto che la Cina prenderà in considerazione i fattori politici quando si tratterà di ridurre le sue partecipazioni al Tesoro USA nelle sue riserve di valuta estera, ma terrà altri tipi di attività in dollari, come le obbligazioni delle agenzie statunitensi.

“Vogliono solo dimostrare che stanno vendendo, ma non riducono realmente l’esposizione agli asset in dollari”, ha detto Garcia-Herrero, aggiungendo che anche le aspettative degli investitori sui tassi d’interesse statunitensi a lungo termine influiscono sull’acquisto e sulla vendita di Treasuries statunitensi.

“Gli investitori di Singapore pensano che i rendimenti dei Treasury USA scenderanno con l’aumento dei tassi, poiché si aspettano un’economia più debole e anche un’inflazione statunitense più bassa”, ha aggiunto. “Penso che sia troppo presto per sapere chi ha ragione”. Del resto la stessa Federal Reserve ha lasciato la porta aperta a ulteriori cali dei tassi sia nel 2024, sia nel 2025.