Gli economisti criticano la Banca Centrale Europea per la lentezza della risposta alla stagnazione economica

Secondo un recente sondaggio condotto dal Financial Times su 72 economisti, la Banca Centrale Europea (BCE) è criticata per la sua percepita lentezza nell’abbassare i tassi di interesse per stimolare l’economia in crisi dell’Eurozona.

Quasi la metà (46%) degli economisti intervistati ritiene che la BCE sia “rimasta indietro rispetto alla curva”, indicando che la sua politica monetaria non è al passo con la realtà economica della regione. Il 43% ha invece espresso fiducia nel fatto che la BCE sia sulla strada giusta. Nessun economista ritiene che la BCE sia “in anticipo sulla curva”.

Da giugno, la BCE ha ridotto i tassi di interesse quattro volte, dal 4% al 3%, in risposta a un calo dell’inflazione più rapido del previsto. Tuttavia, le prospettive economiche dell’Eurozona sono costantemente peggiorate in questo periodo.

Il Fondo Monetario Internazionale (FMI) prevede per l’anno prossimo una mera espansione dell’1,2% per l’economia dell’Eurozona, nettamente inferiore alla crescita del 2,2% prevista per gli Stati Uniti. Gli economisti intervistati dal Financial Times offrono una prospettiva ancora più pessimistica, prevedendo una crescita di appena lo 0,9% per l’Eurozona. Una visione pessimista, ma realista e non inficiata dal desiderio del FMI di non disturbare i governi Occidentali.

Questa divergenza nelle prospettive di crescita suggerisce che i tassi di interesse dell’Eurozona probabilmente finiranno l’anno molto più bassi rispetto ai costi di finanziamento degli Stati Uniti. Mentre la Federal Reserve statunitense prevede solo due tagli dei tassi di un quarto di punto l’anno prossimo, le aspettative del mercato indicano quattro o cinque tagli di 25 punti base da parte della BCE entro la fine del 2025.

Diversi economisti hanno espresso preoccupazione per la lentezza della risposta della BCE. Eric Dor, professore presso la IÉSEG School of Management, ha dichiarato che è “ovvio” che i “rischi al ribasso per la crescita reale” stanno aumentando nell’Eurozona. Ritiene che la BCE sia stata “troppo lenta nel tagliare i tassi di policy”, con un impatto negativo sull’attività economica. Karsten Junius, capo economista di J Safra Sarasin, ha attribuito la lentezza decisionale della BCE a fattori quali la leadership orientata al consenso del Presidente della BCE Christine Lagarde e l’elevato numero di decisori in seno al consiglio direttivo.

Erik Nielsen di UniCredit ha sostenuto che la BCE avrebbe dovuto tagliare i tassi in modo più aggressivo dopo che il rischio di aspettative inflazionistiche disancorate si era attenuato. Ha descritto l’attuale politica monetaria come eccessivamente restrittiva, nonostante l’inflazione sia sulla buona strada per tornare all’obiettivo.

Pur riconoscendo la necessità di ulteriori tagli dei tassi l’anno prossimo, la Lagarde si è astenuta dal fornire indicazioni specifiche sulla tempistica e sul ritmo di tali azioni, affermando che la BCE deciderà riunione per riunione.

Il sondaggio del Financial Times indica che gli economisti prevedono che l’inflazione dell’Eurozona scenderà al 2,1% l’anno prossimo, appena al di sopra dell’obiettivo della BCE, e al 2% nel 2026. La maggior parte degli economisti prevede inoltre che la BCE continui la sua traiettoria di riduzione dei tassi nel 2025, con un’ulteriore riduzione di un punto percentuale del tasso di deposito al 2%. Tuttavia, solo il 19% prevede ulteriori tagli nel 2026.

Il sondaggio ha anche evidenziato le preoccupazioni per la potenziale volatilità del mercato, con la Francia che ha sostituito l’Italia come Paese dell’Eurozona considerato più a rischio di un improvviso sell-off dei titoli di Stato. Il 58% degli intervistati ha espresso preoccupazione per la Francia, rispetto ad appena il 7% per l’Italia. Questo cambiamento è attribuito alla recente instabilità politica e alle preoccupazioni per l’aumento del debito pubblico in Francia.

Nonostante queste preoccupazioni, gli economisti sono concordi nel ritenere che la BCE non avrà bisogno di intervenire sui mercati obbligazionari dell’Eurozona nel 2025. Solo il 19% ritiene che la banca centrale utilizzerà il suo strumento di emergenza per l’acquisto di obbligazioni, il Transmission Protection Instrument (TPI), il prossimo anno.

Il vero problema dell’Europa è la mancanza di una politica fiscale, non comune, ma di qualsiasi genere. I paesi che hanno spazio fiscale per spendere in abbondanza, come la Germania, non lo fanno per motivi ideologici. Gli altri sono legati mani e piedi dalle norme della Commissione e del Trattato sui bilanci. Un disastro che la BCE può solo vagamente tentare di sanare, ma non può riuscirci.