First Republic rende noti i risultati e mostra un calo nei depositi. Pericoli di una nuova crisi bancaria?

Pochi istanti fa la banca regionale in prima linea nella crisi bancaria, First Republic, le cui azioni sono crollate da 125 a 12 dollari un mese fa nel contesto di una più ampia crisi bancaria, ha reso noti i suoi seguitissimi risultati. In realta i valori non sono così tremendi:  la società ha battuto sia l’EPS che il reddito netto da interessi e i ricavi:

Ricavi primo trimestre:  1,2 miliardi di dollari, -14% su base annua, battendo le stime di 1,12 miliardi di dollari.
EPS (utile per azione) primo trimestre:   $1,23, battendo le stime di $0,72
Reddito da interessi netti primo trimestre: $923MM, -19%, ma battendo le stime di $889,9MM.

Il bilancio appare relativamente solido:

• Common equity Tier 1 ratio 9,32%, battendo le stime dell’8,84%.
• Accantonamento per perdite su crediti 16 milioni di dollari, +60% a/a, al di sotto delle stime di 22,2 milioni di dollari.
• Rendimento del Common Equity medio 6,55% rispetto all’11,9% a/a, stima 4,22%.
• Nuovi depositi 11,44 miliardi di dollari, -36% a/a
• Titoli di debito disponibili per la vendita 3,41 miliardi di dollari, +1,9% q/q, oltre la stima di 2,8 miliardi di dollari
• Titoli di debito detenuti fino a scadenza 31,39 miliardi di dollari, +11% q/q, oltre le stime 28,21 miliardi di dollari (questo è un problema)
• Liquidità ed equivalenti 13,16 miliardi di dollari contro i 4,28 miliardi di dollari del trimestre, ben al di sopra delle stime di 3,62 miliardi di dollari.

La società ha anche “ottimizzato” le spese:

• Spese non di interesse 852 milioni di dollari, -1,6% a/a, inferiori alle stime di 898,1 milioni di dollari.
• La banca sta inoltre adottando misure per ridurre le spese, “tra cui riduzioni significative dei compensi dei dirigenti, la condensazione degli uffici aziendali e la riduzione di progetti e attività non essenziali”. La Banca prevede inoltre di ridurre la propria forza lavoro di circa il 20-25% nel secondo trimestre”.

Ma l’elemento a cui tutti guardavano era l’esposizione ai depositi e ai prestiti della banca, ed è proprio qui che la banca ha riportato una notizia bomba: i depositi al 31 marzo erano scesi del 41% da 172 miliardi di dollari a fine anno a 104,5 miliardi di dollari a fine trimestre (compresi 30 miliardi di dollari da un consorzio di banche, quindi in realtà 74 miliardi di dollari), e poi sono scesi di un altro 1,7% fino al 21 aprile, il che è, se non altro, un aspetto positivo: almeno il ritmo dei deflussi sta rallentando.

Qualche informazione in più : “L’attività di deposito ha iniziato a stabilizzarsi a partire dalla settimana del 27 marzo 2023 ed è rimasta stabile fino a venerdì 21 aprile 2023. I depositi totali ammontavano a 102,7 miliardi di dollari al 21 aprile 2023, con un calo di solo l’1,7% rispetto al 31 marzo 2023, che riflette principalmente i pagamenti stagionali delle tasse dei clienti che avvengono ogni aprile“.

Il problema è che quei circa 100 miliardi di dollari di depositi comprendono anche circa 30 miliardi di dollari provenienti dal consorzio di salvataggio delle banche, tra cui JPM, Citi e così via. Ecco come la banca ha descritto la recente corsa agli sportelli:

“In risposta ai deflussi di depositi senza precedenti, la Banca ha rafforzato la propria posizione finanziaria attraverso l’accesso a liquidità aggiuntiva da parte della Federal Reserve Bank, della Federal Home Loan Bank e di JP Morgan Chase & Co. I prestiti totali hanno raggiunto il picco massimo il 15 marzo 2023, a 138,1 miliardi di dollari. A quel momento, la Banca disponeva di 34,0 miliardi di dollari di liquidità in bilancio. Al 21 aprile 2023, i prestiti totali ammontavano a 104,0 miliardi di dollari, mentre le disponibilità liquide ammontavano a 10,0 miliardi di dollari. Questo include 25,5 miliardi di dollari di anticipi a lungo termine con la Federal Home Loan Bank, rispetto ai 7,3 miliardi di dollari del 31 dicembre 2022″.

E qualche dettaglio in più sul fronte dei finanziamenti:

Le altre fonti di finanziamento al 31 marzo 2023 comprendevano prestiti garantiti a breve termine dalla Federal Reserve, titoli venduti con accordi di riacquisto e anticipazioni FHLB a breve e lungo termine, per un totale di 105,9 miliardi di dollari. Questa è una cattiva notizia, in quanto la banca ha bisogno di circa 100 miliardi di dollari di finanziamenti di emergenza per stabilizzare le sue operazioni, sia di una buona notizia, in quanto la situazione non è peggiorata nell’ultimo mese.

A fronte di questo crollo dei depositi, i prestiti della banca al 31 marzo sono aumentati del 3,9% a 173,31 miliardi di dollari, superando le stime di 168,31 miliardi di dollari, e indicando che la banca non sta almeno effettuando vendite a tappeto di asset e si sta invece affidando alla buona volontà di finanziamento della Fed e di JPM (+ altre banche) per rimanere in vita.

Il risultato finale è che FRC ha preso in prestito circa 100 miliardi di dollari in prestiti di emergenza su cui sta pagando circa il 5% di interessi misti. Quanto a lungo potrà continuare a farlo è ancora da vedere, ma fino ad allora è probabile che questo azzererà circa il 100% del reddito netto da interessi della banca. L’unica potenziale via d’uscita è che FRC riesca in qualche modo a vendere i suoi prestiti vitali (molti dei quali sono prestiti IO sostenuti da proprietà di Hampton) a un prezzo vicino alla parità e a rimborsare la Fed, la FHLB e il consorzio bancario. Con 173 dollari di prestiti (per ricordare che la maggior parte dei prestiti di FRC è costituita da immobili super prime di New York), potrebbe trovare abbastanza prestiti per rimborsare i prestiti di emergenza e iniziare a ricostruire il suo bilancio senza troppe perdite. E di sicuro, il management ha appena confermato questa ipotesi:

La banca ha dedicato un po’ di tempo a discutere del suo gioiello, il gruppo di gestione patrimoniale, che gestisce circa 290 miliardi di dollari di attività. L’aspetto più rilevante è che FRC ha “mantenuto quasi il 90% del totale dei suoi professionisti della gestione patrimoniale e prevede di conservare una parte delle attività di gestione patrimoniale associate ai team in uscita”. Qualche dettaglio in più:

Al 31 marzo 2023 le attività totali di gestione patrimoniale ammontavano a 289,5 miliardi di dollari, con un aumento del 6,7% rispetto al trimestre precedente, e comprendevano attività di gestione degli investimenti per 118,9 miliardi di dollari, attività di intermediazione e fondi comuni monetari per 149,7 miliardi di dollari e attività fiduciarie e di custodia per 20,9 miliardi di dollari.

Le commissioni di gestione patrimoniale, che comprendono i proventi delle commissioni di gestione degli investimenti, di intermediazione e di investimento, assicurative, fiduciarie e di cambio, hanno totalizzato 223 milioni di dollari nel trimestre, con un aumento del 6,7% rispetto al trimestre precedente. Tali ricavi rappresentano il 18,5% dei ricavi totali della Banca.

Quindi First Republic resta una banca in crisi che si regge solo per la benevolenza (e il calcolo) dei grandi istituti di credito ed i fondi emergenziali della FED. La fuga dei depositi è stata impressionante e, senza questi prestiti, la banca sarebbe saltata. In questo modo può sopravvivere ancora un paio d’anni, magari giusto in tempo per arrivare al prossimo QE della FED. I soldi facili aiuteranno.