Cina, c’è qualcosa che non va nei dati macroeconomici

C’è qualcosa di strano nei dati economici cinesi. Steven Vannelli osserva che solitamente il rapporto tra la performance delle azioni e quella delle obbligazioni  segue un certo schema. L’idea è abbastanza semplice: quando le azioni superano le obbligazioni, ciò tende ad essere associato a un’economia in crescita, perché le aspettative del settore privato sono migliori rispetto al rendimento obbligazionario. Quando le obbligazioni superano le azioni, significa che è in atto una sorta di dinamica negativa e gli investitori preferiscono un rendimento fisso al rischio/opportunità delle azioni.

Negli Stati Uniti, le azioni, rappresentate dall’ETF SPY, hanno appena raggiunto un nuovo massimo rispetto all’ETF TLT (che rappresenta i titoli del Tesoro USA a lungo termine). Ciò suggerisce che, nonostante l’angoscia per l’inflazione, il tetto del debito e altre questioni, gli investitori sembrano avere una prospettiva positiva.

L’economia cinese sotto pressione, la crescita rallenta

Ciò contrasta con quello che succede in Cina. In Cina, le azioni hanno sottoperformato i titoli di Stato di circa il 50% dall’inizio del 2021. Ciò suggerisce che potrebbe esserci qualcosa di non chiaro sotto la superficie dell’economia cinese. Problemi di debito, questioni abitative, demografiche e geopolitiche potrebbero pesare sul sentiment verso le azioni e la crescita cinese.

Un altro fenomeno strano   è la correlazione fra debolezza del cambio Dollaro – Yuan e il rapporto fraa Azioni e obbligazioni cinesi. Quando cala il cambio dello Yuan cala anche la performance delle azioni. Però pensiamo che il segreto sia lla tempistica: prima cala la redditività relativa delle azioni, quindi segue la svalutazione del cambio. La sensazione è che la PBOC segua una politica di svalutazione competitiva sottile e nascosta.

Mentre lo scorso autunno il mercato ha iniziato a scontare l’apertura della Cina, ora la dinamica sembra essere cambiata. “Dottor Copper”, il rame, dice la verità sulle prospettive economiche: queste sono in teoria ottime, ma il rame è in ribasso, a indicare un’incertezza nell’evolzuone della crescita economica.

Il rame fa pensare ad una flessione nella stima della crescita cinese. Dobbiamo aspettare che i mercati ne prendano atto.