Moody’s declassa il rating creditizio degli Stati Uniti da Aaa a Aa1 Trump sarà furioso.

Moody’s ha appena declassato i rating di emittente a lungo termine e senior unsecured del Governo degli Stati Uniti d’America (USA) a Aa1 da Aaa e ha modificato l’outlook da negativo a stabile.

Questo taglio di un livello arriva più di un anno dopo che Moody’s aveva cambiato il suo outlook sul rating degli Stati Uniti a negativo, unendosi a Fitch Ratings e S&P Global Ratings nel valutare la più grande economia del mondo al di sotto della massima posizione, la tripla A.

Questa riduzione di un notch sulla nostra scala di rating a 21 notch riflette l’aumento, nell’arco di oltre un decennio, del debito pubblico e dei rapporti tra interessi passivi e entrate a livelli significativamente più alti rispetto a sovrani con rating simile.

Le successive amministrazioni statunitensi e il Congresso non sono riuscite a concordare misure per invertire la tendenza di ampi deficit fiscali annuali e crescenti costi per interessi.

Non riteniamo che proposte fiscali attualmente in esame porteranno a significative riduzioni pluriennali della spesa obbligatoria e dei deficit.

Nel prossimo decennio, ci aspettiamo deficit maggiori a causa dell’aumento della spesa per prestazioni sociali, mentre le entrate del governo rimarranno sostanzialmente stabili.

A sua volta, persistenti e ampi deficit fiscali porteranno a un aumento del debito pubblico e degli oneri per interessi.

La performance fiscale degli Stati Uniti è probabile che peggiori rispetto al suo passato e rispetto ad altri sovrani con rating elevato.

L’outlook stabile riflette rischi bilanciati a Aa1.

Gli Stati Uniti mantengono eccezionali punti di forza creditizi come le dimensioni, la resilienza e il dinamismo della sua economia e il ruolo del dollaro USA come valuta di riserva globale. Inoltre, sebbene gli ultimi mesi siano stati caratterizzati da un certo grado di incertezza politica, ci aspettiamo che gli Stati Uniti continuino la loro lunga storia di politica monetaria molto efficace guidata da una Federal Reserve indipendente.

L’outlook stabile tiene conto anche di caratteristiche istituzionali, inclusa la separazione costituzionale dei poteri tra i tre rami del governo che contribuisce all’efficacia delle politiche nel tempo ed è relativamente insensibile agli eventi di breve periodo.

Sebbene questi accordi istituzionali possano essere messi alla prova a volte, ci aspettiamo che rimangano forti e resilienti.

I country ceiling a lungo termine in valuta locale ed estera degli Stati Uniti rimangono ad Aaa.

Il ceiling Aaa in valuta locale riflette una piccola impronta del governo nell’economia e un rischio estremamente basso di crisi valutarie e della bilancia dei pagamenti.

Livello in valuta estera a Aaa riflette la forte efficacia politica del paese e un conto capitale aperto, riducendo i rischi di trasferimento e convertibilità.

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RAGIONI DEL DECLASSAMENTO DEL RATING A Aa1

Nel corso di oltre un decennio, il debito federale statunitense è aumentato notevolmente a causa di continui deficit fiscali.

>Durante quel periodo, la spesa federale è aumentata mentre i tagli fiscali hanno ridotto le entrate del governo.

Con la crescita dei deficit e del debito, e l’aumento dei tassi di interesse, i pagamenti degli interessi sul debito pubblico sono aumentati notevolmente.

Senza aggiustamenti alla tassazione e alla spesa, prevediamo che la flessibilità di bilancio rimarrà limitata, con la spesa obbligatoria, inclusa la spesa per interessi, che si prevede aumenterà a circa il 78% della spesa totale entro il 2035 dal circa 73% del 2024.

Se la Tax Cuts and Jobs Act del 2017 venisse estesa, il che è il nostro scenario di base, aggiungerebbe circa 4 trilioni di dollari al deficit primario (esclusi i pagamenti di interessi) federale nei prossimi dieci anni. Per colui Moody’s afferma:

Di conseguenza, prevediamo che i deficit federali aumenteranno, raggiungendo quasi il 9% del PIL entro il 2035, rispetto al 6,4% del 2024, trainati principalmente dall’aumento dei pagamenti di interessi sul debito, dall’aumento della spesa per prestazioni sociali e da una generazione di entrate relativamente bassa.

Prevediamo che l’onere del debito federale aumenterà a circa il 134% del PIL entro il 2035, rispetto al 98% del 2024.

Nonostante la forte domanda di attività del Tesoro USA, i rendimenti più elevati del Tesoro dal 2021 hanno contribuito a un calo dell’accessibilità del debito.

È probabile che i pagamenti di interessi federali assorbiranno circa il 30% delle entrate entro il 2035, rispetto a circa il 18% nel 2024 e al 9% nel 2021. L’onere degli interessi del governo generale degli Stati Uniti, che tiene conto del debito federale, statale e locale, ha assorbito il 12% delle entrate nel 2024, rispetto all’1,6% dei sovrani con rating Aaa.

Pur riconoscendo i significativi punti di forza economici e finanziari degli Stati Uniti, riteniamo che questi non compensino più pienamente il declino delle metriche fiscali.

Moody’s non ha potuto fare a meno di lanciare una frecciatina ai dazi di Trump:

>L’economia statunitense è unica tra i sovrani che valutiamo.

Combina una scala molto ampia, redditi medi elevati, un forte potenziale di crescita e una comprovata capacità di innovazione che sostiene la produttività e la crescita del PIL.
> Sebbene la crescita del PIL sia probabilmente destinata a rallentare nel breve termine mentre l’economia si adatta a tariffe più elevate, non ci aspettiamo che la crescita a lungo termine degli Stati Uniti ne risenta in modo significativo.

Ma hanno detto qualcosa di positivo…

> Nonostante la diversificazione delle riserve da parte delle banche centrali a livello globale negli ultimi vent’anni, prevediamo che il dollaro USA rimarrà la valuta di riserva globale dominante per il prevedibile futuro.
> Inoltre, la resilienza del rating sovrano statunitense agli shock è supportata da solide istituzioni di politica monetaria e macroeconomica.
> Sebbene la politica sia stata meno prevedibile negli ultimi mesi, rispetto a quanto tipicamente accaduto negli Stati Uniti e in altri sovrani con rating elevato, ci aspettiamo che l’efficacia della politica monetaria e macroeconomica rimarrà molto forte, preservando la stabilità macroeconomica e finanziaria attraverso i cicli economici.

La tempistica è eccezionale, mentre Washington cerca di approvare il ‘grande e bellissimo disegno di legge’.

I mercati azionari statunitensi sono in calo dopo la chiusura delle contrattazioni a seguito della notizia.
Trump sarà furioso!!

Intanto, all’inizio di questa settimana, avevamo notato che i Credit Default Swap (CDS) a breve termine sul debito sovrano statunitense erano scambiati a livelli più elevati rispetto a Cina e Grecia, a causa dell’incertezza sulla politica commerciale e dell’incombente ‘data X’ del tetto del debito.. Quindi assicurare il debito USA costa più di quello greco. Qui il problema di chiama Jerome Powell.