La Cina abbassa i tassi per rilanciare un’economia che crescerà meno di quella USA

La riduzione record del tasso d’interesse di riferimento in Cina, avvenuta venerdì, è stata una rara sorpresa politica positiva da parte di Pechino da quando la variante Omicron del Covid ha iniziato a devastare l’economia negli ultimi due mesi.

Si tratta di una chiara inversione di rotta che mira a compensare alcuni dei vincoli autoimposti, come le restrizioni al settore edilizio, per stimolare la fiducia delle imprese e delle famiglie. Se così fosse, è probabile che si verifichino altri allentamenti nella politica economica per il mercato immobiliare e verso una maggiore spesa fiscale.

Venerdì scorso le banche cinesi hanno abbassato il tasso di riferimento per i prestiti a cinque anni (LPR), legato al tasso dei mutui, di ben 15 punti base, il triplo di quanto previsto dagli economisti. Si è trattato della seconda mossa politica in una settimana volta a sostenere il mercato immobiliare in difficoltà, dopo che la People’s Bank of China aveva tagliato la soglia minima del tasso ipotecario una settimana prima.

Finora, il piano di Pechino per salvare l’economia era stato conservativo, concentrandosi su iniezioni di liquidità e riduzioni fiscali. Questo non è bastato a compensare la distruzione causata dalle restrizioni del Covid e dal crollo immobiliare. Prendiamo il settore immobiliare: Le vendite di nuove case dei primi 100 costruttori sono crollate del 59% ad aprile rispetto a un anno prima. Venerdì Goldman Sachs ha alzato le previsioni di default per le obbligazioni ad alto rendimento dei costruttori immobiliari al 32% dal 19%. Quasi una possibilità su tre di fallimento.

Gli sforzi per abbassare i tassi ipotecari dimostrano un chiaro senso di urgenza per risollevare il mercato immobiliare. Come ha affermato Zhaopeng Xing, stratega senior per la Cina presso ANZ Bank: “Il taglio segnala che la leadership ha chiuso le discussioni sul settore immobiliare e ha deciso di salvarlo il prima possibile”.

Ci sono alcune ragioni per credere che l’impatto del solo taglio del LPR sarà limitato. Come ha sottolineato Lu Ting di Nomura, i tassi ipotecari avevano già iniziato a scendere, anche prima delle recenti mosse politiche. Questo ha fatto poco per arrestare il calo delle vendite, in parte perché le restrizioni della Covid hanno limitato la mobilità, il lavoro, il reddito e la fiducia dei residenti. Inoltre, quando la leva finanziaria dei consumatori è già elevata, la volontà e la capacità di contrarre prestiti rimane in discussione. Infatti, i titoli immobiliari sono scesi venerdì, anche se il CSI 300 di riferimento è salito.

È chiaro, quindi, che è probabile che siano necessari ulteriori interventi politici per incrementare il reddito, salvare i posti di lavoro e aumentare la fiducia. Ecco una lista di Citigroup su ciò che Pechino potrebbe fare per rilanciare il settore immobiliare e l’economia in generale:

• Allentare le restrizioni sui depositi pre-vendita, forse anche modificare le “tre linee rosse” sui limiti di finanziamento per migliorare il flusso di cassa dei costruttori.
• Anticipare una parte della quota speciale di obbligazioni governative locali del 2023 per sostenere gli investimenti.
• Sussidi o voucher per i consumatori finanziati dal governo centrale
• Tesoreria speciale per coprire le spese di Covid, come è stato fatto nel 2020 (1 trilione di yuan)
• Revisione generale del bilancio per espandere gli stimoli come nel 2016 (per la riforma fiscale), nel 2008 (terremoto del Sichuan) e nel 1998 (crisi finanziaria asiatica).

Bloomberg Economics prevede che la crescita della Cina sarà inferiore a quella degli Stati Uniti per la prima volta dal 1976, anno della morte del presidente Mao. Secondo quanto riferito, il presidente Xi mira a evitare un simile scenario in un anno in cui dovrebbe mantenere il potere per un terzo mandato. Bisogna vedere se ci riuscirà.