Quali conseguenze avrà la fine dell’accordo sul petrodollaro sull’economia e sugli USA

Molti più paesi desiderano utilizzare le proprie monete nazionali nelle transazioni transfrontaliere, e, per questo motivo c’è una crescente percezione che l’importanza del dollaro nella finanza internazionale stia diminuendo, in particolare nei mercati petroliferi globali e nell’uso del petrodollaro. Anche a causa delle sanzioni è cresciuto il pagamento delle risorse petrolifere in Rubli, Yuan, Rupie o Dhiram.

Però che cos’è esattamente il petrodollaro? In breve, si tratta dell’impegno dell’Arabia Saudita di utilizzare i ricavi in dollari delle vendite di petrolio agli Stati Uniti per acquistare titoli di Stato americani. Ma la storia è più complicata e noi partiremo da alcune considerazioni di Hug Trahn dell’Atlantic Council.

L’accordo fra ò’America e l’Arabia Saudita nel 1974

Facciamo un salto indietro all’amministrazione Nixon. Gli Stati Uniti erano afflitti da un’inflazione elevata e da ampi deficit delle partite correnti, a causa della guerra in corso in Vietnam, che esercitavano una pressione al ribasso sul dollaro e minacciavano una corsa alle riserve auree statunitensi.

Nel 1971, gli Stati Uniti posero fine alla convertibilità del dollaro in oro, che era stata la chiave di volta del sistema monetario internazionale di Bretton Woods con tassi di cambio fissi. Le principali valute hanno iniziato a fluttuare l’una contro l’altra nel 1973. Poi arrivò lo shock petrolifero di quell’autunno, quando l’Organizzazione dei Paesi Esportatori di Petrolio (OPEC) tagliò la produzione di petrolio e bloccò le spedizioni verso gli Stati Uniti durante la guerra dello Yom Kippur.

In un contesto di grande incertezza economica e politica, mentre le udienze del Watergate si avviavano alla conclusione, l’amministrazione Nixon si imbarcò in una missione diplomatica che avrebbe consolidato una partnership economica con l’Arabia Saudita, che è stata centrale nel commercio energetico globale.

Per incoraggiare l’uso del dollaro da parte di Riyadh come mezzo di scambio per le sue vendite di petrolio (e quindi incanalare quei dollari nei mercati obbligazionari del Tesoro per aiutare a finanziare i deficit fiscali degli Stati Uniti), Washington promise di fornire attrezzature militari all’Arabia Saudita e di proteggere la sua sicurezza nazionale. Nonostante il tumulto e l’instabilità degli Stati Uniti in quel periodo, l’accordo dimostrò che il Paese conservava il potere di definire l’agenda internazionale.

Oltre a mantenere stabile la domanda del dollaro, l’accordo ne promosse l’uso nel commercio del petrolio e delle materie prime, creando al contempo una fonte costante di domanda per i Treasury statunitensi. Ciò ha contribuito a rafforzare la posizione del dollaro come valuta di riserva, di finanziamento e transazionale principale del mondo.

L’emergere di un nuovo mondo

A distanza di cinquant’anni, la posizione globale dominante di cui godevano gli Stati Uniti si è relativamente indebolita. La sua quota del prodotto interno lordo mondiale è diminuita dal 40% nel 1960 al 25%. L’economia cinese ha superato gli Stati Uniti in termini di parità di potere d’acquisto. Ora deve contendersi l’influenza con una Pechino sempre più assertiva, mentre deve affrontare le spinte anche di alleati come l’Europa e altri Paesi che vogliono diventare più autonomi da Washington in materia di politica finanziaria ed estera. In particolare, molti Paesi hanno cercato di sviluppare accordi di pagamento transfrontalieri alternativi al dollaro, per ridurre la loro vulnerabilità al crescente uso di sanzioni economiche e finanziarie da parte di Washington.

Allo stesso tempo, gli Stati Uniti sono diventati molto meno dipendenti dal petrolio saudita. Grazie alla rivoluzione dello scisto, infatti, gli Stati Uniti sono oggi il maggior produttore di petrolio al mondo e un esportatore netto. Importano ancora petrolio dall’Arabia Saudita, ma ad un volume significativamente inferiore.

Al contrario, la Cina è diventata il più grande cliente di petrolio dell’Arabia Saudita, rappresentando oltre il 20% delle esportazioni di petrolio del regno. Pechino ha stabilito relazioni strette e orientate al commercio in tutto il Medio Oriente, dove l’influenza degli Stati Uniti è diminuita. Del resto la Cina è un cliente e, si sa, il cliente ha sempre ragione.

La disponibilità dell’Arabia Saudita a diversificare le valute utilizzate per vendere il suo petrolio si allinea con una strategia più ampia che richiede al Paese di aumentare le sue relazioni internazionali al di là degli Stati Uniti e dell’Europa. La volontà del Regno di entrare nel club BRICS delle nazioni emergenti e di collaborare con la Cina e altri Paesi nel progetto mBridge per esplorare l’uso delle rispettive valute digitali delle banche centrali (CBDC) per i pagamenti transfrontalieri non deve sorprendere.

Riyadh in Arabia Saudita

Il dilemma globale del dollaro

L’interesse dell’Arabia Saudita per la diversificazione delle valute segna un piccolo ma simbolico passo verso la de-dollarizzazione. Sempre più spesso, i Paesi utilizzano le proprie valute nelle transazioni commerciali e di investimento transfrontaliere. Gli accordi necessari per farlo esistono al di fuori dell’influenza di qualsiasi grande potenza. Questi includono linee di scambio di valute concordate tra le banche centrali partecipanti e il collegamento dei sistemi di pagamento e di regolamento nazionali.

L’utilizzo di valute locali/nazionali per i pagamenti transfrontalieri comporta attualmente un costo in termini di efficienza, in quanto si affida ai mercati locali meno liquidi dei cambi, del denaro e delle coperture per scambiare direttamente coppie di valute locali senza il dollaro come veicolo. Molti Paesi sopra citati sembrano aver accettato questo costo come necessario per ridurre la loro dipendenza dal dollaro. I progressi nella tecnologia dei pagamenti digitali, come la tokenizzazione, ridurrebbero notevolmente tali costi.

Negli ultimi anni, l’ecosistema dei pagamenti digitali è progredito in modo significativo verso la cosiddetta “tokenizzazione” di unità di scambio come i CBDC o le stablecoin agganciate al dollaro o a qualsiasi altra valuta principale, una criptovaluta progettata per essere fissata a un asset di riferimento, ecc. Queste unità tokenizzate possono essere scambiate istantaneamente e direttamente, senza dover essere processate attraverso i conti di intermediari come le banche commerciali.

Le valute tokenizzate sono ancora lontane dall’essere adottate su larga scala, ma un ecosistema di questo tipo ridurrebbe in modo significativo la necessità per i partecipanti di detenere riserve per garantire un’adeguata liquidità, indebolendo il ruolo del mercato dei titoli del Tesoro USA, profondo e liquido, come pilastro fondamentale per sostenere la posizione dominante del dollaro nella finanza internazionale. In effetti, la quota del dollaro nelle riserve globali è già scesa dal 71% del 1999 al 58,4% attuale, a favore di diverse valute secondarie.

Nel prossimo futuro, il dominio del dollaro rimarrà. Ma potrebbe essere in corso una graduale democratizzazione del panorama finanziario globale, che porterà ad un mondo in cui più valute locali potranno essere utilizzate per le transazioni internazionali. In un mondo di questo tipo, il dollaro rimarrebbe prominente, ma senza il suo peso eccessivo, integrato da valute come il renminbi cinese, l’euro e lo yen giapponese, in modo commisurato all’impronta internazionale delle loro economie. In questo contesto, il modo in cui l’Arabia Saudita si avvicina al petrodollaro rimane un importante presagio del futuro finanziario a venire, come lo fu la sua creazione cinquant’anni prima.

Però se il peso delle monete viene correlato al peso sull’economia mondiale vedremo una riduzione del peso degli USA e dell’Europa a favore dei paesi emergenti. Una situazione contro la quale non ci sarà politica fisclae o monetaria che possa essere utile, nel lungo periodo. L’unica difesa sarebbe un’espansione economica che le attuali politiche dei vari paesi non permettono.