OPEC: i tagli non sono serviti ad alzare i prezzi, ma abbiamo ancora molti mesi davanti

I prezzi del greggio sono in perdita da quattro settimane consecutive, cancellando tutti i guadagni registrati dopo l’annuncio dell’ultimo taglio dell’offerta da parte dell’OPEC, in quanto i timori economici prevalgono sulle aspettative della domanda.

Quando il cartello pettrolifero ha annunciato i tagli, quasi tutte le banche con un dipartimento di materie prime si sono affrettate ad aggiornare le loro previsioni sui prezzi, prevedendo che questi ultimi sarebbero balzati ancora più in alto di prima. Morgan Stanley è stata una rara eccezione: ha rivisto al ribasso le sue previsioni sui prezzi del petrolio.
“Probabilmente l’OPEC ha bisogno di fare questo per stabilizzare i prezzi“, ha dichiarato Martijn Rats, chief commodity strategist della banca d’investimento, aggiungendo che la decisione dell’OPECc+ “rivela qualcosa, dà un segnale di dove siamo nel mercato del petrolio”. E guardate, siamo onesti su questo punto: quando la domanda sta crescendo… allora l’OPEC non ha bisogno di tagliare“.

Sembra che la banca abbia avuto ragione, per la maggior parte. Solo che il problema non è la domanda in sé. È stata l’aspettativa popolare di un peggioramento della domanda a guidare il calo dei prezzi.

In effetti, nelle ultime quattro settimane gli aggiornamenti quotidiani dei media sui prezzi del petrolio hanno ripetuto sempre lo stesso ritornello: dati economici statunitensi e cinesi deboli, timori di ulteriori aumenti dei tassi di interesse negli Stati Uniti, timori di una recessione, che è già un dato di fatto in alcuni settori, in particolare il trasporto merci.

È chiaro che queste aspettative hanno avuto una base solida. Il problema della domanda di petrolio, tuttavia, è che gli Stati Uniti, o il resto del mondo sviluppato, non genereranno una forte domanda aggiuntiva né quest’anno né in futuro. È il mondo in via di sviluppo che vedrà crescere la domanda di petrolio con il potenziale di far salire i prezzi.

In un recente aggiornamento del mercato petrolifero, l’olandese ING ha affermato che, sebbene i prezzi del petrolio rimangano per ora depressi, le cose potrebbero cambiare nella seconda parte dell’anno, con un deficit che si profila all’orizzonte.

Secondo ING, alla base di questa previsione c’è la combinazione di una minore produzione OPEC+, di una maggiore domanda al di fuori dell’OCSE e di una crescita della produzione statunitense inferiore alle attese. Inoltre, c’è sempre la possibilità che l’OPEC+ tagli nuovamente la produzione, aumentando il potenziale di rialzo del petrolio.

La società olandese di servizi finanziari non è l’unica a prevedere un aumento dei prezzi nel corso dell’anno. Ed Morse, responsabile di Citi per le materie prime, ha recentemente dichiarato alla CNBC che i prezzi del petrolio potrebbero aver toccato il fondo e che stiamo entrando nella stagione di picco della domanda nell’emisfero settentrionale, molto più popolato.

“I tagli alla produzione dell’OPEC+ e la ripresa della domanda cinese probabilmente compenseranno il rallentamento della domanda altrove… Pertanto, ci aspettiamo che i prezzi raggiungano presto il fondo”, ha dichiarato la Commonwealth Bank of Australia in una nota di inizio maggio.
Goldman è un’altra banca ottimista sull’immediato futuro dei prezzi del petrolio. In una nota di inizio marzo, settimane prima dell’annuncio a sorpresa del taglio OPEC+, la banca ha affermato che il Brent potrebbe raggiungere i 100 dollari entro la fine dell’anno se l’OPEC manterrà l’accordo sul taglio della produzione di 2 milioni di barili.

Anche in questo caso, si trattava di un’affermazione precedente all’annuncio di un ulteriore taglio OPEC+ che ha temporaneamente rilanciato i prezzi. E potrebbe rilanciarli ancora una volta nel corso dell’anno. Basterebbe un aggiornamento economico più ottimistico da parte della Cina o degli Stati Uniti.

Naturalmente, queste sono solo proiezioni basate su dati storici e sul buon senso. Il problema dei mercati, tuttavia, è che non sempre obbediscono al buon senso, ma tendono a farsi influenzare da un attimo all’altro.

Le ultime quattro settimane ne sono la prova: gli operatori del settore petrolifero hanno largamente ignorato i fondamentali per concentrarsi su quello che le banche chiamano il quadro macro. Hanno ignorato i dati sulla produzione delle raffinerie cinesi e sulle importazioni di petrolio per concentrarsi sull’ultimo PMI, che ha mostrato una contrazione del ritmo di crescita del paese. Hanno ignorato i dati sull’andamento della produzione statunitense per concentrarsi sulla lettura dell’IPC di aprile, che ha mostrato che l’inflazione rimane un problema sostanziale.

Tutto ciò è perfettamente comprensibile: il cosiddetto quadro macro ha un’enorme influenza sulla domanda di petrolio, che tende a diminuire in periodi di alta inflazione e di aumento dei tassi di interesse. La cosa che si dimentica, tuttavia, osservando il quadro macro è che il petrolio, nonostante la sua fama negativa, è quello che gli economisti chiamano un bene anelastico.

Ciò significa che, qualunque sia il prezzo della merce, ci sarà sempre una forte domanda. E questo, a sua volta, significa che per i trader potrebbe essere il momento di concentrarsi un po’ di più sulle prospettive dell’offerta. Perché il processo di distruzione della domanda a casua dei prezzi alti richiede tempo, molto più di quanto pensino i trader e nel frattempo questi prezzi restano elevati, garantendo grossi incassi ai venditori. La speculazione che guarda al futuro rischia di essere ipermetrope.

Inoltre, come ha osservato ING nel suo aggiornamento sul mercato del petrolio, l’OPEC+ è consapevole del potere che può esercitare nel controllo della produzione. Nulla le impedisce di farlo di nuovo se i prezzi dovessero scendere troppo per i suoi gusti. Dopo tutto, quante quote di mercato può perdere