Cina: momento MMT. Il governo indica alle banche di rinnovale e abbassare gli interessi al debito delle amministrazioni locali

La Cina ha dato indicazioni alle banche statali di rinnovare il debito degli enti locali con prestiti a più lungo termine a tassi di interesse più bassi, secondo fonti a conoscenza della questione, nell’ambito degli sforzi di Pechino per ridurre i rischi di indebitamento in un’economia in crisi.

Secondo gli economisti, gli enti locali indebitati rappresentano un rischio importante per la seconda economia mondiale e per la sua stabilità finanziaria, a causa dell’aggravarsi della crisi immobiliare, di anni di investimenti eccessivi in infrastrutture e di enormi spese per contenere la pandemia COVID-19.

Il debito delle amministrazioni locali ha raggiunto i 92 mila miliardi di yuan (12,58 mila miliardi di dollari), pari al 76% del PIL  del Paese nel 2022, in aumento rispetto al 62,2% del 2019.

Parte di questo debito è emesso dai veicoli di finanziamento del governo locale (LGFV), che le città utilizzano per raccogliere fondi per progetti infrastrutturali, spesso su richiesta del governo centrale quando ha bisogno di stimolare la crescita economica, ma che ufficialmente sono separati dalle amministrazioni locali stesse. Le casse vuote potrebbero rendere più difficile per Pechino far ripartire una ripresa economica in affanno, quindi bisogna trovare il modo per far ripartire la macchina del debito.

Secondo le fonti, la Banca Popolare Cinese (PBOC) ha ordinato la scorsa settimana ai principali istituti di credito statali di estendere i termini, adeguare i piani di rimborso e ridurre i tassi di interesse sui prestiti in essere alle LGFV.

I prestiti in scadenza nel 2024 o prima saranno classificati come “normali” invece che come sofferenze, e ciò non influirà sulla valutazione delle performance delle banche, ha detto una delle fonti. Reuters riporta per la prima volta queste misure per le banche volte a disinnescare i rischi del debito locale.

Le fonti non hanno specificato l’entità della ristrutturazione del debito.

Per garantire che le banche non subiscano pesanti perdite dalla ristrutturazione del debito, i tassi di interesse sui prestiti rinnovati non dovrebbero essere inferiori ai tassi dei titoli del Tesoro cinese, ha detto una fonte, aggiungendo che i termini dei prestiti non dovrebbero superare i 10 anni. Il titolo di Stato cinese di riferimento a 10 anni rende attualmente circa il 2,7%, mentre il tasso di riferimento per i prestiti a un anno è del 3,45%.

Le due fonti hanno rifiutato di essere identificate in quanto le politiche erano riservate.

“I costi dei prestiti delle LGFV sono solitamente del 4%, e in alcune regioni e casi i costi potrebbero essere ancora più alti, dal 5% all’8%”, ha dichiarato un banchiere, che ha rifiutato di essere identificato perché non autorizzato a parlare con i media.

“Un’estensione dei prestiti su larga scala e una riduzione dei tassi d’interesse infliggeranno un duro colpo alle operazioni delle banche”, ha aggiunto.

Nonostante il crescente disordine fiscale locale, il governo centrale cinese ha assunto un atteggiamento cauto nel risolvere i problemi del debito per evitare rischi di azzardo morale: Gli investitori potrebbero essere incoraggiati ad assumere rischi ancora maggiori se pensano che Pechino verrà sempre in soccorso dei governi locali o delle aziende statali.

L’aggravarsi della crisi immobiliare cinese ha aumentato la pressione sulle municipalità, con i costruttori che non sono in grado di acquistare altri terreni, tradizionalmente una fonte fondamentale di entrate locali. Da quando la crisi del debito del settore si è manifestata a metà del 2021, le società che rappresentano il 40% delle vendite di case in Cina sono andate in default, la maggior parte delle quali sono sviluppatori privati.

La People’s Bank of China (PBOC) e la National Financial Regulatory Administration non hanno risposto immediatamente alla richiesta di commenti di Reuters.

Il Politburo cinese, organo decisionale di vertice del Partito Comunista al potere, ha dichiarato a fine luglio che avrebbe annunciato un paniere di misure per ridurre i rischi di indebitamento degli enti locali, ma nessun piano dettagliato è stato ancora ufficialmente svelato.

L’estinzione graduale del debito totale delle amministrazioni locali in 20 anni richiederebbe pagamenti annuali di 6,5 trilioni di yuan, hanno affermato gli analisti di ANZ Research in una nota della scorsa settimana. Si tratta di una cifra superiore alla crescita nominale annua del PIL cinese stimata per il prossimo decennio.

La banca centrale ha dichiarato che darà priorità alla risoluzione dei rischi del debito in 12 regioni identificate come “ad alto rischio”, tra cui la città di Tianjin, la provincia di Guizhou e la provincia di Guangxi, concentrandosi sulle obbligazioni del mercato aperto e sui prodotti di debito non standard in scadenza quest’anno e l’anno prossimo.

Le banche sono incoraggiate a emettere nuovi prestiti alle LGFV per rimborsare le obbligazioni e il debito non standard.

Inoltre, gli investitori cinesi si stanno affrettando ad acquistare le obbligazioni delle LGFV, anche quelle degli emittenti più rischiosi, poiché i tentativi di Pechino di ridurre i rischi del debito locale li incoraggiano a puntare su una garanzia implicita del governo.

Insomma la crisi del debito cinese si concluderà in un enorme, grandissimo, momento MMT, in cui il debito si trasforma in moneta.