L’estero assorbe molto debito USA, ma non abbastanza

La domanda che tutti si pongono è per quanto tempo gli investitori stranieri continueranno a sostenere il debito del Tesoro statunitense, che ora è salito a 34.750 miliardi di dollari e arriverà a 35.000 miliardi  di dollari nei prossimi mesi. Questi titoli sono tutti detenuti da qualcuno, e una parte di essi è detenuta da entità straniere.

Finora, la domanda di questi titoli del Tesoro da tutte le direzioni è stata enorme, come documentato dal rendimento a 10 anni, che dovrebbe essere superiore al 5%, data la posizione dell’inflazione (3,4% CPI core con molta incertezza) e la posizione dei rendimenti a breve termine (5,5%). Ma il rendimento a 10 anni è solo del 4,2%. Diamo un occhio a tutto questo con l’aiuto di Wolfstreet.

La quota di partecipazioni estere.

Gli investitori stranieri hanno continuato ad aumentare le loro partecipazioni in titoli del Tesoro nel corso degli anni, ma il debito degli Stati Uniti è cresciuto molto più velocemente, rispetto ai loro acquisti,  quindi la quota del debito detenuta da entità straniere è diminuita per molti anni. Nel 2014-2016, gli investitori stranieri detenevano oltre il 33% del debito. Ora la loro quota è scesa al 22,9%.

Percentuale del debito USA in mano a stranieri

In altre parole, il finanziamento del debito degli Stati Uniti è diventato molto meno dipendente dai detentori stranieri – e come vedremo tra poco, anche meno dipendente da Cina e Giappone.

In termini di dollari, il debito del Tesoro detenuto da entità straniere è salito a un massimo storico a marzo, e ad aprile è sceso leggermente, a 7,92 trilioni di dollari, con un aumento di 468 miliardi di dollari rispetto all’anno precedente, o del 6,3%, secondo i dati del Dipartimento del Tesoro di martedì (linea rossa nel grafico sottostante).

Principali acquirenti di debito USA comparati

• I sei principali centri finanziari (Londra, Belgio, Lussemburgo, Svizzera, Isole Cayman, Irlanda): 2.300 miliardi di dollari (blu), +9,2% rispetto all’anno precedente, nonostante un calo ad aprile rispetto al massimo storico di marzo.
• Giappone, primo creditore degli Stati Uniti: 1.15 mila miliardi di dollari (verde), +2,2% rispetto a un anno fa. Negli ultimi 12 anni, le partecipazioni del Giappone sono rimaste nello stesso intervallo tra 1.000 miliardi di dollari e 1.300 miliardi di dollari, toccando la parte bassa dell’intervallo nel 2011 e nel 2018.
• Cina e Hong Kong insieme: -9,1% rispetto all’anno precedente, a 992 miliardi di dollari (viola), in leggero aumento ad aprile rispetto al minimo degli ultimi anni.

Cina + Hong Kong Vs l’Area Euro

Cina e Hong Kong hanno ridotto le loro partecipazioni combinate da oltre 1.400 miliardi di dollari nel periodo 2012-2017 a 992 miliardi di dollari (blu). Durante il panico da fuga di capitali nel 2016, le partecipazioni della Cina in titoli del Tesoro sono diminuite drasticamente nel tentativo di sostenere il RMB. Ha aumentato nuovamente le sue partecipazioni, ma non è mai tornata al livello precedente, e da allora le partecipazioni sono diminuite.

I Paesi dell’Area Euro hanno acquistato titoli del Tesoro statunitensi a un ritmo vertiginoso, espandendo le loro partecipazioni da 500 miliardi di dollari nel 2011 a 1.580 miliardi di dollari oggi (in rosso), con un aumento di oltre 1000 miliardi  di dollari. Su base annua, le partecipazioni dell’Area Euro sono aumentate di 202 miliardi di dollari, ovvero del 14,6%!

I sei maggiori centri finanziari – Regno Unito (la City di Londra), Belgio, Lussemburgo, Svizzera, Isole Cayman e Irlanda: +9,2% rispetto all’anno precedente a 2,31 trilioni di dollari, il secondo livello più alto di sempre, subito dopo marzo, e più che triplicato dal 2011!

Questi Paesi sono specializzati nella gestione delle partecipazioni finanziarie di aziende, individui e governi globali. L’Irlanda è una delle mete preferite dalle aziende statunitensi per conservare i loro profitti. Quindi alcune delle loro partecipazioni sono in realtà detenute da entità statunitensi.

• Regno Unito: 710 miliardi di dollari
• Lussemburgo: 384 miliardi di dollari
• Isole Cayman: 319 miliardi di dollari
• Irlanda: 308 miliardi di dollari
• Belgio (sede di Euroclear): 312 miliardi di dollari
• Svizzera: 272 miliardi di dollari.

Partecipazioni del Giappone: +2,2% rispetto all’anno precedente, a 1.150 miliardi di dollari, con un calo ad aprile. Hanno aumentato a zig-zag, a partire dalla fine del 2022, dopo essere scesi bruscamente.

Altri detentori stranieri di titoli del Tesoro:

• Canada: 338 miliardi di dollari, +36,9% rispetto all’anno precedente, nonostante il calo di aprile! Le partecipazioni si sono moltiplicate per 7 negli ultimi 12 anni! I canadesi amano così tanto i titoli del Tesoro USA?
• Partecipazioni di Taiwan: 257 miliardi di dollari, +5,3% rispetto all’anno precedente, un po’ al di sotto del livello record di marzo:
• Partecipazioni dell’India: 234 miliardi di dollari, -2,2% rispetto all’anno precedente. L’India ha moltiplicato per sei le sue partecipazioni dal 2011:
• Partecipazioni del Brasile: 224 miliardi di dollari, -2,7% rispetto all’anno precedente. Nel 2023 e nel 2024, la tendenza è stata più alta, dopo essere scesa di circa un terzo dal picco del 2018.
• Le partecipazioni della Francia fanno parte del grafico dell’Area Euro di cui sopra, ma è uno dei maggiori attori dell’Area Euro, insieme ai centri finanziari dell’Area Euro, e molto più grande della Germania. Le sue partecipazioni sono aumentate e ad aprile hanno raggiunto un nuovo massimo storico di 277 miliardi di dollari (rispetto alla Germania che detiene solo 87 miliardi di dollari)

Continueranno gli stranieri a comprare il debito USA?

L’interesse degli strnnieri continuerà  in funzione di tre fattori:

• la redditività reale garantito dal titolo, ora positivo;
• la centralità del dollaro nelle transazioni finanziarie internazionali
• la centralità degli USA nei sistemi commerciali, che obbliga a disporre di una certa quantità di dollari.

Questi tre fattori influenzeranno la capacità futura di assorbire dollari.